Z Skrypty dla studentów Ekonofizyki UPGOW
wstęp
Wyzwania zycia w XXI wieku
XXX
wzrost produkcyjności i konsumpcji
Globalizacja
Starzenie sie społeczeństw
Podstawowe funkcje rynków finansowych
uczetnicy rynków finansowych-alokacja oszczędności
modelowy podział rynków finansowych
transformacja parametrów czasowych, ryzyka
płynnośći głębokość rynków
Pieniadz, instytucje finansowe na rynku, rola systemu bankowego
handel, pieniadz
kreacja pieniadza, rola systemu bankowego
Bank centralny na rynku pieniężnym, polityka pieniężna. Instrumenty polityki pieniężnej.
rola i niezalezność NBP
rynek pieniężny instrumenty i operacje
rynek depozytów
uczestnicy rynku pieniężnego
Instrumenty rynku pieniężnego
ryzyko na rynku pieniężnym
forex
charakter i wielkość rynku
kursy walut. wymiana walutowa, spread
organizacja dealing roomu
rynek OTC i regulowany
instrumenty rynku FX
ryzyka rynkuFX
Instrumenty pochodne i syntetyczne rynku, swap i FRA
rynek kapitałowy i jego instytucje
rynek giełdowy i OTC
rola giełd na rynku kapitałowym
rodzaje giełd
organizacja obrotu giełdowego, rola pośredników
rola izb rozliczeniowych
instrumenty obrotu giełdowego, podstawowe i pochodne
Akcyjny rynek giełdowy, GPW
GPW- napsał juz Jasiek
Finansowanie działalności poprzez rynki finansowe.
finasowanie kapitałem i długiem
emisja akcji, IPO, kolejne emisje, zasady, rola memorandum
czy warto buyć spółka publiczną
Emisja instrumentów dłużnych,- obligacjepapiery komercyjne- zasady- obrót.
Venture capital i private equity
konwersja oszczędności, ryzyko inwestycyjne
rola oszczedności w gospodarce
struktura oszczędności w Polsce
Zarządzanie nadwyżką finansową
Zarówno firmy jak i osoby fizyczne dysponują pewnymi środkami finansowymi ,ktore nie sa konieczne by przeznaczyć je na konsumpcje czy tez finansowanie działalności gospodarczej.Środki te mozna zainwestować na rynkach finansowych, tak by generowały dochody kapitałowe przez dłuzszy lub krótszy okres inwestycji. Inwwestycja na dłuzszy okres albo zarządzanie bieżącą płynnościa to proces racjonalnego wyboru instrumentów finansowych i ograniczania ryzyka tego procesu. roces alokowania środków wymaga podobnej logiki działania, przyczym w przypadku zarzadzania gotówka wymaga dodatkoweej analizy zwiazanej z wymogami płynnosciowymi i ekonomia procesu inwestowania i likwidacji inwestycji.
Zarzadzanie płynnością
Wyzwania rynkowe stojące przed gospodarką zmuszają wszystkich odpowiadających za zarządzanie do poszukiwania bardziej efektywnych i tańszych metod zarządzania każdym odcinkiem działalności. Wyzwanie to dotyczy nie tylko firm produkcyjnych czy usługowych, ale i organizacji, fundacji oraz jednostek administracji państwowej i samorządowej. Gotówka - niedoceniana jako klasa aktywów, ostatnio cieszy się niebywałym zainteresowaniem. Zarówno jej brak, jak i nadmiar, spędza sen z oczu właścicielom i osobom zarządzającym firmami. Brak gotówki uniemożliwia bowiem realizację celów biznesowych (produkcyjnych i sprzedażowych), a jej nadmiar zmniejsza efektywność działania. Krótka analiza myślowa prowadzi do wniosku, że gotówkę należy traktować podobnie jak zapasy w działalności operacyjnej firmy. Oznacza to, że gotówka musi być „na składzie” i musi być dostępna w każdej chwili. Z praktycznych obserwacji poziomu gotówki w firmie widać jak nieregularne krzywe obrazują jej stan i jak wiele jest na nich wzrostów i spadków. Jeśli gotówka „leży” w firmie, to oczywiste jest, że „nie pracuje”, zatem ”nadmiar” trzeba zainwestować, ale tu rodzi się szereg pytań. W co zainwestować? Ile kosztuje inwestowanie? Jakie informacje trzeba mieć by ocenić właściwie ryzyko inwestycji, czy posiadamy odpowiednie zasoby zarówno intelektualne jak też materialne, aby samodzielnie prowadzić proces alokacji, czy możemy obniżyć ryzyko? Czy jesteśmy pewni, że będziemy mieli dostęp do gotówki w każdej chwili i że jej ilość nie zmniejszy się? Wiele pytań zostaje bez odpowiedzi, gdyż zarządzanie gotówką jest przedsięwzięciem niezmiernie trudnym. Do tego dochodzi ocena efektywności kosztowej dokonywanych operacji, księgowanie i jego koszty itd.
Optymalizacja poziomu gotówki w firmie
Traktując gotówkę jako zapas i optymalizując jej poziom „na składzie”, czyli opierając się na tzw. modelu Baumola1 można po procesie optymalizacji uzyskać wynik określający optymalny poziom gotówki w kasie firmy. Wynosi on: \(P_{opt}=\sqrt{\frac{2*T*D}{i}}\) gdzie i- to stopa procentowa, D - roczny poziom płatności gotówkowych firmy, a T to koszty transakcji (koszt umorzenia instrumentu finansowego w którym lokowana jest gotówka). Optymalny poziom gotówki jest wyższy gdy koszty transakcji są wysokie lub stopy procentowe niskie. Powyższy model funkcjonuje dobrze tak długo jak firma równomiernie „zużywa” zapas gotówki. Ale nie zdarza się to często i jest uproszczeniem. W świecie realnym często sa tygodnie gdy skutkiem płatności faktur do firmy wpływają duże sumy i obserwuje się duży strumień wpłat netto a też są tygodnie gdy firma musi płacić dostawcom i wtedy są wypływy netto gotówki. Biorąc pod uwagę możliwość wypływów i wpływów gotówki netto, inaczej do tworzenia modelu zarządzania gotówką podeszli Miller i Orr2 zakładając, że fluktuuje ona w górę i w dół. Istnieje poziom górny, po przekroczeniu którego gotówka lokowana jest w krótkotrwałe instrumenty finansowe i poziom dolny, gdy trzeba sięgnąć do rezerw i zlikwidować pozycje w krótkoterminowych instrumentach finansowych. Po przyjęciu jeszcze pewnych uproszczeń , wspomniani autorzy wyliczyli optymalny poziom gotówki jako równy:
\(R=\sqrt{\frac{3f*s2}{4r}}\) gdzie: f- koszty transakcji, - wariancja dziennych przepływów gotówki. r –stopa procentowa. Ten sposób zarządzania gotówką przeszedł szereg testów . Słabością tego modelu jest założenie, że przepływy dzienne są całkowicie nieznane. Żaden z zarządzających na taki luksus sobie obecnie nie może pozwolić.W praktyce gospodarczej gotówka, a raczej zarządzanie nią, wymaga coraz więcej wysiłku i umiejętności. Metoda, jaką przyjmie firma w wyborze sposobu wyznaczania maksymalnego, optymalnego poziomu gotówki zależy w dużej mierze od przyjętej w swej praktyce polityki zarządzania majątkiem obrotowym. W praktyce gospodarczej gotówka, a raczej zarządzanie nią, wymaga coraz więcej wysiłku i umiejętności. Metoda, jaką przyjmie firma w wyborze sposobu wyznaczania maksymalnego, optymalnego poziomu gotówki zależy w dużej mierze od przyjętej w swej praktyce polityki zarządzania majątkiem obrotowym.
Kryteria decyzyjne w procesie inwestycyjnym
Jest wiele sposobów zagospodarowania nadwyżek gotówki. Istnieją jednak pewne uniwersalne zasady, które należy starannie rozważyć biorąc pod uwagę proces alokacji. Pierwsze kryterium, które musi być starannie analizowane, wynika z natury gotówki jako zapasu. Dla prawidłowego funkcjonowania przedsiębiorstwa gotówka jest konieczna i jeśli została wypracowana to nie może zmaleć w procesie alokacji. Pierwszym kryterium gospodarki gotówką jest więc bezpieczeństwo alokowanych środków. Kolejnym kryterium jest płynność alokowanych środków. Środki te muszą być dostępne w każdym momencie, gdy są potrzebne. Kolejnym kryterium jest stopa zwrotu z procesu alokacji - efektywna stopa zwrotu, czyli beneficje z procesu alokacji pomniejszone o koszty procesu zarządzania, księgowania, – o czym często się zapomina. Bezpieczeństwo lokowania to szerokie spektrum zagadnienia ryzyka i sposobów jego minimalizacji. Ryzyko, jakie należy w tym miejscu rozważyć to przede wszystkim ryzyko kredytowe instrumentu używanego w procesie alokacji oraz ryzyko kredytowe instytucji, w której posiadaniu znajdą się nasze środki (bank, emitent papieru wartościowego, itd.). Płynność– gotówka jest rezerwą, która może być potrzebna w każdej chwili. Zarządzanie płynnością to szukanie równowagi miedzy tym, że nie zainwestowana gotówka nie pracuje a nawet ulega dewaluacji a potencjalnymi kłopotami firmy, która posiada zainwestowane środki, ale nie ma, czym płacić swych codziennych zobowiązań, co może w skrajnych przypadkach prowadzić do naliczania karnych odsetek. Efektywną stopę zwrotu z zainwestowania gotówki utożsamia się najczęściej z odsetkami od zainwestowanej gotówki. Przy wyliczaniu efektywności procesu alokacji i stopy zwrotu należy wziąć pod uwagę dni „bezodsetkowe” – czyli dni w których pieniądze nie pracują, przepływając między instytucjami. Do kosztów należy wliczyć nie tylko opłaty, ale też koszty samego procesu zarządzania (w tym księgowania operacji), czyli wynagrodzenia osób zatrudnionych w procesie zarządzania. Trzy przedstawione powyżej kryteria są podstawowym zestawem kryteriów stosowanych w przypadku każdego z opisanych poniżej sposobów lokowania gotówki.
Inwestowanie samodzielne na rynkach finansowych- ryzyka inwestycyne
Ze względu na to, że omawiane inwestycje dotyczą rezerw, najważniejsze pytanie, jakie powstaje brzmi: kiedy można zamienić posiadaną inwestycję na gotówkę bez umniejszania kwoty poprzednio zainwestowanej. Takie postawienie sprawy wyklucza inwestycje w instrumenty właścicielskie a wykorzystanie instrumentów dłużnych ogranicza do krótkoterminowych. Konsekwencją tego ograniczenia jest wybór miedzy krótkoterminowymi papierami dłużnymi a instrumentami rynku pieniężnego. Najważniejsze kryteria, którymi należy się kierować przy tego typu wyborze to ryzyko, zbywalność i termin do wykupu. Ryzyko kredytowe odnosi się do możliwości spłaty przez emitenta papieru wartościowego, certyfikatu depozytowego, lokaty bankowej na czas i w całości zainwestowanej kwoty wraz z należnymi odsetkami. Zwyczajowo przyjmuje się, że dług zaciągnięty przez Skarb Państwa jest pozbawiony ryzyka. Ze względu na to, że firmy inwestują chwilowe nadwyżki gotówki, celem inwestycyjnym takich operacji są instrumenty, których poziom ryzyka kredytowego jest niski lub zerowy. Ryzyko stopy procentowej – odnosi się do zachowania się instrumentu finansowego w przypadku zmian rynkowych stóp procentowych. Generalnie relacja zmiany ceny instrumentu dłużnego w przypadku zmiany stóp procentowych nosi cechy korelacji ujemnej. Znaczy to, że przy wzroście stóp procentowych cena instrumentu dłużnego maleje. Znaczy to, że jeśli po wzroście stóp procentowych firma zmuszona będzie zbyć, nabyty przed zmianą, dłużny papier wartościowy, to zbędzie go po niższej cenie, co prawdopodobnie uszczupli kapitał. Ryzyko kursowe - jeśli instrument dłużny jest denominowany w innej walucie niż waluta, w której prowadzimy codzienne rozliczenia, to zmiana kursu a szczególnie umocnienie się PLN, jeśli jest to nasza waluta rozliczeniowa, może grozić stratą z inwestycji. Zbywalność polega na tym jak szybko jesteśmy w stanie upłynnić posiadany instrument dłużny, przed terminem jego wykupu, bez narażania się na zbyt niską cenę jego sprzedaży. Instrumenty rynków finansowych mogą się znacznie różnić swą zbywalnością. Główną przesłanką oceny płynności danego instrumentu jest istnienie aktywnego rynku wtórnego obrotu tym instrumentem - jakie są na nim obroty i ilu jest na nim aktywnych uczestników. Zaleca się inwestować w instrumenty łatwo zbywalne, czyli płynne. Termin do wykupu, zapadalność – aby minimalizować ryzyko zmienności stóp procentowych firmy zazwyczaj ograniczają się do inwestycji w papiery dłużne o terminie do wykupu odległym o nie więcej niż rok. Dłuższe papiery są bardziej czułe na zmienność stóp procentowych. W inwestycjach gotówki bezpieczeństwo kapitału jest sprawą nadrzędną. W związku z tym należy inwestować w instrumenty rynków finansowych o bliskim terminie zapadalności i wysokiej płynności. Takie instrumenty jednak charakteryzuje niska stopa zwrotu. Minimalizacja ryzyk poprzez dywersyfikację, w przypadku samodzielnego inwestowania, inwestor narażony jest na koncentrację ryzyka gdyż nominały papierów dłużnych są wysokie i często przewyższają kwotę, którą dysponuje detaliczny inwestor. Nabywając zaś samodzielnie papier dłużny inwestor bierze na siebie całe jego ryzyko. Dywersyfikacja jest niezwykle trudna i możliwa tylko dla zrządzających dużymi aktywami.
Zarządzanie gotówką poprzez outsourcing do firmy asset management.
Na rynku działają licencjonowane i nadzorowane instytucje zarządzania aktywami popularnie zwane asset management. Zlecenie tym instytucjom zarządzania gotówką jest często stosowanym rozwiązaniem. Licencjonowani doradcy inwestycyjni zarządzają w imieniu firmy gotówką na podstawie podpisanej umowy, w której określona jest strategia rynkowa zarządzania.Strategię taka należy precyzyjnie okreslić i opisac w umowie. Operacje prowadzone są w imieniu i na ryzyko klienta. Podobnie jak w przypadku samodzielnego alokowania gotówki, należy samodzielnie księgować wszelkie operacje związane z procesem inwestycyjnym. Jeśli skorzysta się z usług banku Powiernika i umieści się swoje środki na rachunku powierniczym w takim banku uzyska się ochronę od ryzyka bilansu instytucji zarządzającej, co jest wskazane, mimo, że usługa taka kosztuje.
ryzyko inwestowania
Zarzadzanie aktywami, instytucje zbiorowego zarządzania
idea zarządzania "w imieniu", bezpieczeństwo inwestora
Asset management a instytucje zbiorowego inwestowania
rynek funduszy inwestycyjnych
rodzaje funduszy inwestycyjych, ryzyko
Źródło informacji o ryzyku funduszu
Fundusz rynku pieniężnego- specyficzny fundusz inwestycyjny.
Instytucje zbiorowego inwestowania jako element bezpieczeństwa społecznego
system bezpieczeństwa społecznego w Polsce
system emerytalny- instrumety i rozwiazania
firmy ubezpieczeniowe
Bezpieczeństwo systemu finansowego
nadzór korporacyjny nad instytucjami finasowymi
Agencje ratingowe
Nadzór nad rynkiem finansowym w Polsce
Corporate governance
Etyka uczestnika rynku
procedury operacyjne
Europejskie regulacje rynków finansowych, kierunki zmian(??)
Finanse osobiste
osdzczędzaj dla siebie
Emerytura- powaga wyzwania
zarzadzanie finansami osobistymi
Pułapki zadłużania i kart kredytowych
Zarzadzanie gotówką
Rynki Finansowe
,,Jeśli chcesz minimalizować ryzyko inwestowania czyli który fundusz jest bezpieczny.,,
Mit zysku bez ryzyka
Każda decyzja wyboru ma swoje uwarunkowania. Szczególnie wyraźnie widać to przy inwestowaniu. Nie ma bowiem zysku bez ryzyka. Rynkiem, między innymi rządzą dwie siły : strach i chciwość. Każdy chciałby zarobić jak najwięcej ale boi się. Rynek daje szansę ale kosztem ryzyka. Im większe ryzyko tym większa szansa na zysk ale i na stratę. Każdy ma inny poziom akceptacji strachu. Indywidualnie należy wybrać taki sposób inwestowania aby móc spać spokojnie. Nie boją się tylko te osoby , które nie maja pojęcia o ryzyku. Należy podkreślić, że jest różnica między ryzykiem a hazardem. Rynek to nie hazard. Hazard to cos co nie da się kontrolować. Hazard występuje w grach losowych. Na rynku się nie gra. Na rynku się inwestuje a ten proces zakłada znajomość i kontrolę ryzyka. Fundusze inwestycyjne należą do bezpiecznych sposobów inwestowania. Przepisy prawne obowiązujące w Polsce należą do najbardziej nowoczesnych w świecie i bardzo drobiazgowo regulują ryzyko w przypadku funduszy inwestycyjnych. Fundusz inwestycyjny utworzony zgodnie z Ustawą o Funduszach Inwestycyjnych jest odrębną osobą prawną niezależną od firmy zarządzającej i zobowiązania tej ostatniej nie wpływają na kondycje funduszu, którego jedynymi właścicielami są inwestorzy. Funduszem zarządza profesjonalnie Towarzystwo posiadające odpowiednie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd. Jednym z warunków otrzymania takiego zezwolenia jest posiadanie odpowiednio wykwalifikowanej kadry profesjonalistów. Nad operacjami funduszy pełni ciągły nadzór kilka instytucji. W portfelu inwestycyjnym funduszu znajduje się wiele różnych papierów wartościowych. Nawet jeśli jeden z nich odnotowuje stratę to inne przynoszą zysk.
Fundusze inwestycyjne są różne . Różnią się przede wszystkim ryzykiem portfela inwestycji. Korzystając z różnorodności funduszy należy wybrać ten, który spełniał Twój cel inwestycyjny przy ryzyku, które akceptujesz. Należy mocno podkreślić, że najważniejsze jest by wiedzieć po co się inwestuje. Jaki jest cel inwestowania. Gdy to jest wiadome kolejny krok wyboru instrumentu do najlepszego osiągnięcia celu jest już prostszy. Sytuacja jest podobna do chodzenia. Jeśli idziemy by iść to często dziwimy się gdzie jesteśmy i dochodzimy w takie miejsca z którego powrót do znanych nam miejsc kosztuje wiele wysiłku a w przypadku nieznanego i groźnego terenu staje się walką o przeżycie. Idąc do pracy nie odwiedzamy wszelkich atrakcyjnych miejsc i rezygnujemy z oferowanych przez te miejsca atrakcji bo moglibyśmy nie dojść na czas do celu a cel ten jest priorytetem wyższym niż chwilowe atrakcje.
Popularnie wydaje się , że celem inwestowania jest maksymalny zysk z inwestycji. Nie jest to do końca prawda. Inwestowanie wiąże się z ryzykiem. Łatwiej jest ocenić ryzyko i je minimalizować jeśli wiemy po co inwestujemy. Jeśli wiemy dokąd idziemy minimalizujemy ryzyko spóźnienia się i optymalizujemy drogę.
Często zadawane pytanie w co najlepiej jest teraz ( np. w tym tygodniu) inwestować nie jest najwłaściwszym pytaniem . A odpowiedź na nie , choć niewątpliwie bardzo medialnie atrakcyjna nie ma podstawowego znaczenia dla długoterminowego zarządzania aktywami.
Fundusze bezpieczne czyli fundusze inwestujące w instrumenty stałego dochodu.
Wśród różnych funduszy inwestycyjnych inwestujących w różne klasy aktywów najniższym ryzykiem inwestycyjnym charakteryzują się fundusze inwestujące w obligacje i instrumenty rynku pieniężnego. Fundusze te cieszą się ostatnio dużą i rosnąca popularnością. Jest to najszybciej rosnący segment rynku funduszy inwestycyjnych. Powodem tej popularności jest głównie sytuacja na rynku finansowym. Innymi słowy bessa na rynku akcji. Ciągła redukcja stóp procentowych i silna pozycja złotówki. Najlepiej widać to na poniższym rysunku.
JPG
Dzięki uprzejmości GTFI S.A.
Powyższy rysunek pokazuje wynik zainwestowania 100 PLN w dniu 30 października 2000 roku w teoretyczne, syntetyczne fundusze replikujące indeksy charakteryzujące rynek Akcji (WIG 20) i odpowiednio indeks rynku obligacji i rynku pieniężnego ( JP Morgan). Wyraźnie widać, że rynki obligacji i pieniężny generują lepsze wyniki inwestycyjne niż rynek akcji.
Wyniki Funduszy Obligacji.
JPG
Fundusze obligacji cieszą się ostatnio dużym zainteresowaniem inwestorów. Ich wyniki są śledzone z uwagą i dają dużą satysfakcje inwestującym. Zwrot z inwestycji jest najlepszy na tym rynku. Wyniki poszczególnych Funduszy jak zwykle różnią się miedzy sobą .W zależności od okresu trwania inwestycji wyniki generowane przez fundusze pozycjonują je w różnej kolejności. Poniżej zamieszczony wykres pokazuje wyniki funduszy za okres 12 miesięcy kończących się 30 września bieżącego roku. Oczywiści w zależności od okresu obliczeń wzajemne ich położenie jest różne. Podkreślić należy w tym miejscu kilka aspektów. Po pierwsze nie należy emocjonować się każdego dnia faktem na którym miejscu w zestawieniu znajduje się fundusz w który zainwestowałem. Wyniki funduszy są wynikami historycznymi i nie gwarantują wyników w przyszłości. Po drugie dla inwestora najważniejsze jest jego zwrot z jego inwestycji w okresie w jakim zainwestował w „swoim” funduszu. Krzywa zwrotu z inwestycji ma kształt bardziej złożony niż linia prosta i charakteryzuje się występowaniem lokalnych maksimów i minimów. Może się zdarzyć tak, że jeśli inwestor zainwestuje w dniu w którym krzywa ma lokalne maksimum a wycofał swoje zainwestowane środki w dniu najbliższego minimum to jego wynik z jego inwestycji jest inny, niższy niż średnia uzyskana przez fundusz w dłuższym czasie. Ale to właśnie jest ryzykiem inwestowania w tego typu instrument. Im bardziej krzywa ta jest zbliżona do prostej tym mniejsze jest ryzyko. Wcale nie znaczy to, że w przypadku idealnej prostej wynik funduszu będzie najwyższy. Innymi słowy nie znaczy, że jeśli fundusz jest bezpieczniejszy od innych to jest lepszy, gdyż może generować niższy zwrot. Znów ten sam odwieczny problem co wybrać większy zysk czy mniejsze ryzyko. I w jakim czasie porównywać. Dylemat jest mniejszy jeśli wiemy jaki jest nasz cel inwestycyjny.
Fundusze Obligacji zwiększają aktywa pod zarządem najszybciej wśród różnych typów funduszy w Polsce i są „hitem” ostatnich 12 miesięcy.
JPG
Fundusze rynku pieniężnego.
JPG
Najbardziej zbliżona do prostej
czasowa zależność rentowności od czasu posiadają fundusze rynku pieniężnego. Z tego punktu widzenia należą do najbezpieczniejszych. Niemniej jednak tez jak każda inwestycja obdarzone są ryzykiem. Fundusze rynku pieniężnego w polskich , aktualnych realiach inwestują w instrumenty rynku pieniężnego , w tym instrumenty o okresie do zapadalności nie dłuższym niż rok. Wykorzystywane są głównie do zarządzania płynnością. W wielu krajach a szczególnie w USA ten typ funduszy podlega specjalnej regulacji prawnej szczególnie podkreślający ich bezpieczeństwo. Jak każda inwestycja typu fixed income charakteryzowana jest prze dwa rodzaje ryzyka. Ryzyko kredytowe instrumentów inwestycyjnych w portfelu i ryzyko zmiany stóp procentowych. Doborem instrumentów do portfela reguluje się ryzyko kredytowe. Generalnie mówiąc, fundusz posiadający w swoim portfelu tylko krótkoterminowe bony skarbowe ma niższe ryzyko niż Fundusz inwestujący wyłącznie w krótkoterminowe papiery komercjalne. Ryzyko zmiany stóp procentowych zmniejsza się poprzez skracanie średniego okresu do wykupu. Jeśli samemu jest trudno ocenić poziom ryzyka tego najmniej ryzykownego typu funduszu pomocnym może być rating , nadany funduszowi prze niezależna Agencje ratingową. W przypadku funduszu rynku pieniężnego taki rating składa się z dwu członów. Oceny wspomnianego ryzyka kredytowego portfela i zmienności krzywej rentowności. Im krzywa jest bliższa prostej tym bezpieczniejszy jest fundusz.
Rynki Finansowe
Skrypt z Funduszy Unijnych !
Podsumowanie
Podsumowanie
- as
- asd
- asdf
- asdf
- asdf
- a sdf
Klinij tutaj aby zrobić kopię zapasową strony (bez ilustracji)